研究から広がる視点と考察。
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Bloomberg Líneaの取材で、国際金融協会（IIF）のエコノミスト、ジョナサン・フォーチュンは、米国がディーゼル輸出を制限した場合、ラテンアメリカには短期的な代替調達先が少ないと説明する。限られた供給は価格によって配分され、輸入国は補助金の財政負担、供給制限、調達枠を確保するための交渉に直面し得るという。影響はメキシコ、ブラジル、ボリビアそれぞれの輸入依存度と財政余力によって異なる。
詳細を見るイラン戦争、世界的な金利上昇、ドル高にもかかわらず、新興国政府による外貨建て国債の発行が過去最高のペースに達している。国際金融協会（IIF）のシニアエコノミスト、ジョナサン・フォーチュンは、投資家が新興国債券の安全性を以前より高く評価するようになったと指摘する。一方、発行総額の大きさが、そのまま新たな資金流入を意味するわけではない。今年の発行額のうち、借り換えではない新規の調達資金は720億ドルにとどまるという。記事は、資金調達コストを抑えるためのユーロ建て発行への移行や、エネルギー輸入負担で減少した外貨準備を補う動きも取り上げ、国債市場への強い需要と各国の資金需要を分けて描いている。
詳細を見る米国の長期金利上昇は、インフレ懸念の急激な高まりだけでは説明できない。マルセロ・エステヴァンとジョナサン・フォーチュンは、市場のインフレ補償の変化が比較的小さい一方、投資家が求める実質リターンが上昇している点に注目する。連邦政府の継続的な借り入れは、金融政策や民間投資、世界の貯蓄動向とともに資金調達コストを押し上げるが、米国債だけに課される上乗せ金利が年初より明確に拡大したわけではない。重要なのは財政への波及である。既存の低利債務を現在の高い金利で借り換えるため、市場金利が横ばいでも利払い負担は増え続ける。利払い前の段階ですでに赤字があることから、債務を安定させる難しさが増し、財政見通しは金利や成長率の変化に左右されやすくなる。
論文を読むボリビアの軽油補助金廃止は、交通運賃の上昇、社会的な混乱、並行市場の為替相場を通じて、物価上昇圧力を強める可能性がある。ジョナサン・フォーチュンは、2026年12月の前年比インフレ率を基本シナリオで8〜12％と見込み、リスクは上振れ方向にあると指摘する。20％に達するには、運賃上昇や社会対立に加え、並行市場のドル相場が1ドル＝16ボリビアーノ近くまで上昇するなど、複数の要因が重なる必要がある。外貨準備の枯渇や財政の貨幣的な補填を踏まえ、補助金改革は避けられなかった一方、先送りによって調整がより難しくなったと論じている。
詳細を見る日本銀行が利上げをしても、なぜ円高にならなかったのか。この記事でジョナサン・フォルトゥンは、日米の金利差だけでは説明できない円相場の動きを解説する。実質金利がマイナスにとどまること、今後の利上げが緩やかになるとの見方、通貨リスクを取るコストの低下が、金利差縮小の効果を上回りうるという。記事はさらに、円で調達した資金による投資が中南米の通貨に持つ意味を取り上げる。日本の金融政策と中南米市場を、国際資本フローのつながりから読む内容である。
詳細を見るベネズエラ国債のスプレッド縮小を、政府の支払い能力が同じだけ改善した証拠と見なしてよいのか。ジョナサン・フォルトゥンは、通常の借入コストというより、未払い債務から将来どれだけ回収できるかという期待の変化が価格に表れていると説明する。政治情勢や石油関連の合意が投資家の評価を押し上げても、現在の返済能力の改善とは区別が必要だ。記事は、債務再編の条件、債権者間の請求の競合、市場から再び自発的な融資を得られるかを、今後を左右する論点として整理する。
詳細を見る財政への信認が失われると、その代償はどこに表れるのか。ジョナサン・フォルトゥンは、マルティン・カステジャーノ、マリア・パオラ・フィゲロアとの共同分析で、ブラジル、メキシコ、コロンビアを比較する。ブラジルでは国内の資金調達コストの高さに、メキシコでは格下げに先行する国債の市場評価の変化に、財政への懸念が表れている。一方、コロンビアのスプレッド縮小には政治・財政の改善期待がすでに織り込まれ、期待が実現しない場合のリスクが残る。政府債務の大きさだけでは説明できない国ごとの差を、制度の強さと政策への信認から読み解く。
論文を読む2026年8月の新興国向け証券投資は113億ドルの純流入となったが、そのほぼ全額を債券が占め、株式投資は弱いままだった。Investing.comは、米国の長期金利が上昇するなかでも資金流入が続いた点について、ジョナサン・フォルトゥンの見解を紹介する。投資家が新興国資産を一律に扱わず、それぞれの投資対象の魅力を見極めている可能性があるという。記事は、債券需要の底堅さと、全体の流入ペースの鈍化を対比する。資本フローの総額だけでは見えない、資産配分の違いが焦点となっている。
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