研究から広がる視点と考察。
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外貨へのアクセスが制限されると、デジタルドルの利用はどのように変わるのか。ジョナサン・フォルトゥンは、ボリビアの外貨割当と規制上のアクセス条件に着目し、デジタルドルをめぐる取引活動を分析する。2024年6月の政策変更後に活動が拡大し、監督当局への報告も進んだことを記録する。アルゼンチンとカンボジアを対照事例として取り上げ、通貨へのアクセスと規制の違いを比較する研究である。
論文を読むJonathan Fortunは、9月に新興国向けポートフォリオ資金フローが反転した理由を検討している。フローは8月の113億ドルの流入から263億ドルの純流出に転じ、6月以来初めての流出となった。背景には、タカ派的なFRBが米国の実質利回りとドルを押し上げたことがある。流出の主因は株式で、192億ドルの流出となり、その大半は外国人投資家による韓国株の大量売りであった。債券フローも、ハードカレンシー需要が薄れ月末にかけて信用スプレッドが拡大したことで、70億ドルの流出となった。本稿は、FRBによる追加利上げの見通し、日銀の1995年以来の高い政策金利、先進国全般の引き締めにより、第4四半期の新興国キャリー取引に求められるハードルが高まると結論づけている。
論文を読むブルームバーグ・リネアは、Visual Capitalistの分析をもとに、米国と日本の公的債務が1人当たり11万米ドルを超えると報じた。国際金融協会（IIF）のジョナサン・フォルトゥン氏は同メディアに対し、1人当たり債務は主に豊かさと通貨を映すもので、財政リスクの指標としてはあまり役に立たないと述べた。持続可能性は成長に対する資金調達コストで決まり、ブラジルとコロンビアは日本より脆弱な立場にあると指摘し、最も懸念しているのは米国だと語った。
詳細を見るJonathan Fortunは、財政面の圧力が日本の長期金利の上昇と円安の背景にあるのかを検討している。本稿によると、2026年に10年物国債利回りは100ベーシスポイント超上昇した一方、スワップに対するプレミアムは縮小している。5年先から10年先のフォワード金利は日本銀行が推計する中立金利の範囲を大きく上回っており、政策金利の想定経路が高いこと、不確実性が大きいこと、あるいはその両方を示唆している。円も日米の利回り差に照らして弱く、財政拡張や居住者の対外投資が影響している可能性がある。平均クーポンが現在の利回りを下回っているため、債務の借換えが進むにつれて利払い費は増え続ける見込みである。
論文を読むブルームバーグ・リネアは、エネルギーインフレと中東情勢の緊張が燃料価格を押し上げるなか、中南米のガソリン価格を報じている。国際金融協会（IIF）のジョナサン・フォルトゥン氏は、地域は上半期より厳しい局面に入り、ブレント原油が再び100ドルを超え、通貨も弱含み始めたと述べた。ブラジルでは減税が更新されなければガソリンが約7%上昇し得ると指摘し、ボリビアの燃料補助はGDPの6.6%に相当すると試算した。
詳細を見るマルセロ・エステヴァンとジョナサン・フォーチュンは、人工知能への投資拡大が長期資金の調達コストに及ぼす影響を分析する。AI関連の大手5社は2026年8月までに1570億ドルを調達し、10年物換算の供給は1080億ドルと、米国債の長期債供給のおよそ5分の1に相当した。債券市場は企業固有の借入コストを持続的に押し上げることなく、この供給を吸収した。しかし投資需要の強まりは市場全体の実質金利を押し上げ得る。新興国ではドル建て資金の調達費用が高まる一方、電力や通信網などを備えた国にはAI関連投資が流入する可能性がある。
論文を読むジョナサン・フォルトゥン氏は、メキシコと米国の金利差が縮小したことでペソのキャリートレードの魅力が薄れ、国際市場の変動に対して為替相場がより敏感になったと説明する。現時点でメキシコ銀行の利上げは不要とみる一方、ペソの急落が無秩序に進むか、物価やインフレ期待に波及すれば判断が変わり得ると指摘した。
詳細を見るブルームバーグ・リネア・ブラジルは、米国がディーゼル輸出を禁止する可能性があり、その場合、中南米は限られた船積みをめぐって欧州と競うことになると報じている。国際金融協会（IIF）のジョナサン・フォルトゥンは、供給面の代替手段は乏しく、欧州は価格面の影響を、中南米は数量面の影響を吸収することになると述べた。また、財政、配給制、外交という三つの道筋を示し、米国と自由貿易協定を結ぶ国は今すぐ交渉に加わるべきだと促した。
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