El programa de Bolivia con el FMI ha avanzado en la reforma cambiaria y el financiamiento del banco central, pero los precios de los combustibles siguen siendo su prueba política más difícil. Jonathan Fortun analiza cómo la depreciación y los costos de importación han erosionado reformas anteriores de los subsidios. Sostiene que postergar el ajuste puede trasladarlo de los precios a la escasez y vincula esa secuencia con la credibilidad del presupuesto de 2027.
Marcello Estevão · Jonathan Fortun / Institute of International Finance
La debilidad transitoria del dólar no implica necesariamente una pérdida duradera de su papel internacional. El análisis observa una diversificación gradual de reservas junto con su predominio en facturación comercial, financiamiento y pagos; endeudarse en moneda local tampoco elimina la exposición a tasas estadounidenses y costos de cobertura. La liquidez y la función de garantía de los bonos del Tesoro siguen siendo centrales. Nuevos sistemas de pago no bastan para demostrar un desplazamiento: haría falta evidencia más amplia en reservas, negociación de divisas y facturación.
Jonathan Fortun / Institute of International Finance
El cambio de compradores añade presión sobre los bonos japoneses de mayor plazo mientras el Banco de Japón reduce sus adquisiciones. La menor demanda de aseguradoras y la mayor participación extranjera aumentan la sensibilidad a los mercados internacionales, incluso tras recortes en la emisión de bonos de muy largo plazo. Estabilizar estos costos podría requerir demanda doméstica, cambios en los vencimientos emitidos o medidas directas en el mercado de bonos, además de decisiones sobre la tasa de política.
Jonathan Fortun / Institute of International Finance
Julio registró entradas netas de cartera de 18.800 millones de dólares en mercados emergentes al moderarse las ventas de acciones. La deuda captó 26.700 millones y Asia pasó de ser el principal origen de las salidas a la mayor contribución regional. La nota advierte que una Reserva Federal más restrictiva, la intervención coordinada sobre el yen y las tensiones geopolíticas podrían debilitar el diferencial de tasas que sostiene las entradas a deuda.
Fortun contrasta la redenominación monetaria histórica con el ajuste cambiario actual y emplea un marco de equilibrio para sostener que el cambio nominal puede preceder a la corrección económica.
Jonathan Fortun / Institute of International Finance
Tras la intervención coordinada de Estados Unidos y Japón, la nota estima un rango de equilibrio del yen a mediano plazo de 125–138 por dólar, más fuerte que la cotización cercana a 157. Distingue la señal sin ajustar del modelo de una estimación más conservadora de subvaloración y explica cómo las rentas de inversión retenidas fuera de Japón limitan la demanda de yenes. La intervención modifica riesgos inmediatos, pero una convergencia duradera dependería de una mejor combinación de políticas.
Fortun contrasta los anuncios cambiarios y el acuerdo técnico con el FMI con las escasas reservas utilizables y sostiene que esos anuncios no resuelven por sí solos la restricción externa.
Marcello Estevão · Jonathan Fortun / Institute of International Finance
La inteligencia artificial está reorganizando el comercio y los flujos de capital antes de consolidar sus ganancias de productividad, según los autores. El análisis distingue entre suministrar chips y equipos y controlar plataformas y propiedad intelectual que generan ingresos recurrentes. Las economías emergentes pueden mejorar su productividad y, aun así, pagar más por hardware y servicios digitales importados. Desarrollar capacidad digital exportable podría atraer inversión duradera y fortalecer sus cuentas externas.