Del análisis de los mercados globales a las preguntas sobre desarrollo, dinero y actividad económica.
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Examina cómo el racionamiento de divisas y el acceso regulatorio influyen en el uso del dólar digital en Bolivia. Documenta la expansión de la actividad y de la información supervisora tras el cambio de junio de 2024, con Argentina y Camboya como casos de contraste.
Leer el trabajoJonathan Fortun examina por qué los flujos de cartera hacia los mercados emergentes se revirtieron en septiembre. Los flujos pasaron a una salida neta de 26,3 mil millones de dólares, frente a una entrada de 11,4 mil millones en agosto, la primera salida desde junio, debido a que una Fed restrictiva elevó los rendimientos reales de Estados Unidos y el dólar. Las acciones explicaron el giro con salidas de 19,2 mil millones de dólares, sobre todo por fuertes ventas de extranjeros en acciones coreanas, mientras que los flujos de deuda fueron negativos en 7,0 mil millones al desvanecerse la demanda de moneda dura y ampliarse los diferenciales de crédito a fines del mes. La nota concluye que las proyecciones de nuevas alzas de la Fed, un BoJ en su nivel más alto desde 1995 y el endurecimiento en las economías avanzadas elevan la exigencia para el carry emergente en el cuarto trimestre.
Leer el trabajoJonathan Fortun examina si la presión fiscal explica el alza de los rendimientos japoneses a largo plazo y la debilidad del yen. La nota encuentra que el rendimiento del JGB a 10 años ha subido más de 100 puntos básicos en 2026, aunque su prima sobre los swaps se ha reducido. Las tasas forward a cinco y diez años se sitúan muy por encima del rango neutral estimado por el Banco de Japón, lo que apunta a una trayectoria esperada de política más alta, a mayor incertidumbre, o a ambas. El yen también luce débil frente al diferencial de rendimientos entre Estados Unidos y Japón, posiblemente por la expansión fiscal y la inversión en el exterior de los residentes. Como los cupones promedio están por debajo de los rendimientos actuales, los costos de intereses seguirán aumentando a medida que la deuda se renueve.
Leer el trabajoMarcello Estevão y Jonathan Fortun examinan cómo la expansión de la inversión en inteligencia artificial puede afectar el costo del capital a largo plazo. Cinco empresas intensivas en IA captaron 157.000 millones de dólares hasta agosto de 2026 y aportaron 108.000 millones en equivalentes a diez años, cerca de una quinta parte de la oferta de bonos largos del Tesoro. Los mercados absorbieron esa duración sin un aumento persistente de las primas específicas, aunque una inversión más fuerte aún puede elevar la tasa real común. Las economías emergentes podrían afrontar un financiamiento en dólares más caro, mientras los países capaces de albergar infraestructura de IA pueden atraer capital.
Leer el trabajoMarcello Estevão y Jonathan Fortun sostienen que el aumento de los rendimientos estadounidenses a largo plazo refleja principalmente mayores retornos reales exigidos por los inversores, más que un fuerte incremento de la compensación por inflación. El endeudamiento federal persistente presiona el financiamiento de la economía, aunque no se observa una prima específica del Tesoro mayor que al inicio del año. Refinanciar deuda antigua a tasas más elevadas seguirá aumentando el gasto en intereses incluso si los rendimientos se estabilizan, mientras los déficits primarios vuelven la trayectoria de la deuda más sensible al crecimiento y las tasas.
Leer el trabajoLa credibilidad fiscal influye en los costos de financiamiento por distintas vías en América Latina. Jonathan Fortun, Martín Castellano y María Paola Figueroa contrastan los elevados costos internos de Brasil con el ajuste de las primas soberanas de México antes de una rebaja de calificación. En Colombia, los menores diferenciales ya incorporan expectativas de mejora política y fiscal, lo que deja al país expuesto si no se cumplen. La comparación sitúa la fortaleza institucional y la credibilidad junto al nivel de deuda al evaluar el riesgo soberano.
Leer el trabajoLos mercados emergentes recibieron 11.300 millones de dólares en flujos de cartera en agosto. La deuda concentró casi todo el ingreso pese a los altos rendimientos estadounidenses y la ausencia de emisiones soberanas. Las compras de acciones en Taiwán e India compensaron ventas en otros mercados. Jonathan Fortun analiza si la demanda de deuda puede resistir las próximas decisiones de la Reserva Federal y el Banco de Japón y el regreso de nuevas emisiones.
Leer el trabajoEl aumento de los rendimientos a largo plazo refleja cada vez más el costo real del capital. Los rendimientos reales explican gran parte del incremento de 2026 en Estados Unidos y Japón, mientras la compensación por inflación tiene mayor peso en el Reino Unido y Alemania. Los mercados de bonos y swaps muestran cómo las necesidades fiscales compiten por el ahorro. Una reducción duradera exige ajuste fiscal y un control creíble de la inflación.
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