研究

IIF Global Macro Views: The United States and the Shape of Global Growth in 2026

Marcello Estevão · Jonathan Fortun / Institute of International Finance

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Global growth in 2026 increasingly depends on a US expansion powered by productivity and investment in artificial intelligence. Yet stronger output does not translate proportionately into jobs. Capital intensity, semiconductor concentration and policy frictions reshape the expansion, while geopolitical risks operate through confidence and asset pricing. The result is growth with a weaker employment footprint.

Global Macro Views: EM Credit After the Stress Test

Marcello Estevão · Jonathan Fortun / Institute of International Finance

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Improved repayment capacity helps explain why emerging market sovereign spreads have narrowed even with elevated US yields. Stronger balance sheets and favorable rating changes point to declining credit risk rather than a rally driven solely by easier global rates. As returns from carry mature, the analysis anticipates a possible rotation of inflows toward issuance in foreign currencies.

IIF Capital Flows Tracker: January 2026

Jonathan Fortun / Institute of International Finance

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Emerging market portfolios ended December with $36.7 billion in inflows, reversing November’s $5.4 billion withdrawal. Bonds accounted for most of the recovery, attracting $29.4 billion, while equities received $7.3 billion. Asia and Latin America led the rebound, with debt providing the more dependable source of demand as equity investors remained selective.

Stuck in the Loop, Part II: A Window That Opens Too Soon

投資家の関心が戻ることは、持続的な安定化が実現したことを意味しない。連作第II部でジョナサン・フォルトゥンは、ボリビアの国内債務と乏しい流動的な外貨準備を取り上げる。そのうえで、財政への信認を回復する前に海外から借り入れることのリスクを検討する。市場が開いた瞬間を好機と見るだけでなく、その資金調達を支える経済条件を確かめる必要性を論じる。

Two prices, one exit: administrative visibility and the distributional incidence of subsidy reform in Bolivia

Jonathan M. Fortun Vargas / Fiscal policy for sustainable development in the Global South, LSE International Inequalities Institute and UNU-WIDER workshop

2026年11月6日にロンドン・スクール・オブ・エコノミクスの国際不平等研究所とUNU-WIDERが開催するワークショップでの発表が採択された。ジョナサン・フォルトゥンの論文は、SOUTHMODのボリビア版であるBOLMODを用い、燃料補助金改革と為替レートの統一が家計に及ぼす影響を分析する。実施された補償策と既存の行政登録を通じて届けられる代替策を比較し、行政に把握されるかどうかが支援の届き方を左右する点を検討する。

Stuck in the Loop, Part I: December Is Not Neutral

燃料補助金の改革は、価格を変えるだけで完結するのか。連作第I部でジョナサン・フォルトゥンは、ボリビアの改革には、より広い財政運営のよりどころが必要だと論じる。とりわけ、季節的に需要が高まる12月の実施が、インフレと不確実性を強める点に注目する。政策の内容に加え、実施時期と財政全体との整合性を考える論考である。

Bolivia’s Fuel Subsidy Shock: Necessary, Risky, and Politically Exposed

ジョナサン・フォルトゥンは、ボリビアの燃料補助金撤廃を経済的には必要としつつ、政治的には不安定な改革と評価する。燃料価格の上昇が交通費、食料価格、為替への期待、家計行動へ広がる経路を検討し、負担が燃料の購入者だけにとどまらない点を示す。そのうえで、対象を絞った所得支援、社会的対立への対応、政治的な調整を、緊急措置を持続的な安定化計画へ転換するための条件として論じる。

Global Macro Views: The 2025 Cycle - Signals, Timing, and Where the Narrative Shifted

Marcello Estevão · Jonathan Fortun / Institute of International Finance

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The direction of the 2025 economic cycle proved more predictable than its timing. China’s repeated recovery trades faded, while emerging market resilience relied more on domestic foundations than expected. Europe and Japan moved through uneven stages, requiring reassessment. Low volatility and a relatively contained dollar range persisted despite geopolitical uncertainty, pointing to structural forces beneath the headlines.