通貨、金融システム、政策は経済活動をどう形づくるのか。その背後にある力を、どのように測定するのか。
同じ金融ショックでも、経済への結果は大きく異なりえます。その理由を理解するには、集計された指標の背後にある通貨制度、金融機関、政策の選択を見る必要があります。市場と経済活動をつなぐこの関係が、私のグローバルマクロ経済研究の中心です。
測定も重要な問いの一部です。ユーロ圏の経済的余力に関する研究では、経済が成長できる余地をどう評価するかを検討します。デリバティブ、銀行融資の質、為替評価に関する研究では、リスクとインセンティブが形成される金融上の経路を探ります。日本の分析は、金融政策とその国際的な環境を考える視点を加えます。
これらの研究に共通するのは、金融の仕組みが経済調整にどう影響するかという問いです。このページでは、学術研究、国際機関での分析、社会に向けた議論をつなぎ、異なる手法、市場、時点にわたって考えをたどり、原典の証拠に戻れるようにしています。
主な各カテゴリーの最近の掲載分から、日本語の概要を追加しています。原典のタイトルは原語のまま掲載し、未翻訳の概要は英語で表示します。
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ボリビアのIMF支援計画で、為替改革や中央銀行による政府への資金供給の制限が進む一方、燃料価格の調整は最も難しい政治的課題として残る。ジョナサン・フォルトゥンは、通貨下落と輸入コストが、それ以前の補助金改革の効果をどう損なったかを分析する。調整を先延ばしにすれば、負担がなくなるのではなく、店頭価格の上昇から供給不足へと形を変える可能性があるという。時間の反復を題材とする連作の第IX部として、改革の順序と2027年予算の信頼性を結びつける論考である。
詳細を見る国の信用リスクを考える際、政策が計画から外れた後に、どう修正されるかが重要になる。ブルームバーグ・リネアの記事でジョナサン・フォルトゥンは、政策の逸脱を是正する仕組みの弱さが、高いソブリン・リスクプレミアムにつながると説明する。焦点は、ある時点の財政指標だけでなく、政策運営の修正能力にある。投資家が政府に求める追加的な利回りを、政策の枠組みとその信頼性から理解するためのコメントである。
詳細を見る低いソブリン・リスクプレミアムは、政府債務の比率だけで説明できるものではない。ブルームバーグ・リネアの記事でジョナサン・フォルトゥンは、政策の枠組みや信用格付けにも目を向け、国の信用力を複数の要素から評価する必要性を説明する。債務残高という一つの数字と、投資家が要求する利回りを単純に結びつけず、その背景にある政策運営を捉える視点を提供する。
詳細を見るドル相場の下落と、国際通貨としてのドルの地位の低下は、同じ現象ではない。マルセロ・エステバンとジョナサン・フォルトゥンは、外貨準備、貿易の建値、資金調達、決済を分けて検証し、準備資産の分散が緩やかに進む一方で、ドルの中心的な役割は続いていると論じる。自国通貨建ての借入が増えても、米国金利や為替ヘッジ費用への依存がなくなるわけではない。米国債市場が提供する流動性と担保としての機能も、その役割を支えている。新たな決済網の登場だけで「脱ドル化」を判断せず、複数の市場で実際の利用がどう変わったかを確かめる必要がある。
論文を読む政策金利の調整だけで、日本の超長期国債市場を安定させられるのか。ジョナサン・フォルトゥンは、日本銀行の国債購入縮小と、国債を保有する投資家の構成変化に着目する。生命保険会社の需要が弱まる一方で海外投資家の参加が広がると、超長期金利は世界の債券市場の変動に左右されやすくなる。超長期債の発行額を減らしても、こうした需要側の変化による圧力が解消するとは限らない。長期の資金調達コストを安定させるには、政策金利に加え、国内の買い手の需要、国債の発行年限の構成、債券市場への直接的な措置を組み合わせて考える必要がある。
論文を読む米国債利回りの上昇は、中南米の債券、通貨、金融政策にどのように波及するのか。ジョナサン・フォーチュンがまとめたデータを用い、国ごとに異なる影響を検証する。2026年は米国の長期金利が上昇する一方、主要国の信用リスク指標は低下しており、圧力は一律の信用不安ではなく、現地通貨建て債券の利回りなどを通じて表れている。
詳細を見る米国債利回りの上昇は、中南米の自国通貨建て債券市場にどう伝わるのか。ジョナサン・フォルトゥンは、投資家の構成、デュレーション、保有によって得られる金利収益が、その波及を左右すると説明する。デュレーションは金利変動に対する債券価格の感応度を示し、同じ金利変化でも価格への影響が異なる理由を考える手がかりとなる。この記事でのコメントは、米国金利の動きを中南米市場へ機械的に当てはめず、各市場の投資家と債券の特徴を通じて理解する視点を示している。
詳細を見る改革への期待と国際通貨基金（IMF）の支援を背景に、ボリビアのカントリーリスクは低下したが、中南米ではなお高い水準にある。ジョナサン・フォーチュンは、融資の実行が始まってからも財政規律と改革を維持できるかが重要だと指摘する。政府が合意の発表を安定化の達成と受け止め、最初の資金受け取り後に規律を緩めるリスクを警告している。
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