通貨、金融システム、政策は経済活動をどう形づくるのか。その背後にある力を、どのように測定するのか。
同じ金融ショックでも、経済への結果は大きく異なりえます。その理由を理解するには、集計された指標の背後にある通貨制度、金融機関、政策の選択を見る必要があります。市場と経済活動をつなぐこの関係が、私のグローバルマクロ経済研究の中心です。
測定も重要な問いの一部です。ユーロ圏の経済的余力に関する研究では、経済が成長できる余地をどう評価するかを検討します。デリバティブ、銀行融資の質、為替評価に関する研究では、リスクとインセンティブが形成される金融上の経路を探ります。日本の分析は、金融政策とその国際的な環境を考える視点を加えます。
これらの研究に共通するのは、金融の仕組みが経済調整にどう影響するかという問いです。このページでは、学術研究、国際機関での分析、社会に向けた議論をつなぎ、異なる手法、市場、時点にわたって考えをたどり、原典の証拠に戻れるようにしています。
主な各カテゴリーの最近の掲載分から、日本語の概要を追加しています。原典のタイトルは原語のまま掲載し、未翻訳の概要は英語で表示します。
503 件
マルセロ・エステヴァンとジョナサン・フォーチュンは、人工知能への投資拡大が長期資金の調達コストに及ぼす影響を分析する。AI関連の大手5社は2026年8月までに1570億ドルを調達し、10年物換算の供給は1080億ドルと、米国債の長期債供給のおよそ5分の1に相当した。債券市場は企業固有の借入コストを持続的に押し上げることなく、この供給を吸収した。しかし投資需要の強まりは市場全体の実質金利を押し上げ得る。新興国ではドル建て資金の調達費用が高まる一方、電力や通信網などを備えた国にはAI関連投資が流入する可能性がある。
論文を読むイラン戦争、世界的な金利上昇、ドル高にもかかわらず、新興国政府による外貨建て国債の発行が過去最高のペースに達している。国際金融協会（IIF）のシニアエコノミスト、ジョナサン・フォーチュンは、投資家が新興国債券の安全性を以前より高く評価するようになったと指摘する。一方、発行総額の大きさが、そのまま新たな資金流入を意味するわけではない。今年の発行額のうち、借り換えではない新規の調達資金は720億ドルにとどまるという。記事は、資金調達コストを抑えるためのユーロ建て発行への移行や、エネルギー輸入負担で減少した外貨準備を補う動きも取り上げ、国債市場への強い需要と各国の資金需要を分けて描いている。
詳細を見る米国の長期金利上昇は、インフレ懸念の急激な高まりだけでは説明できない。マルセロ・エステヴァンとジョナサン・フォーチュンは、市場のインフレ補償の変化が比較的小さい一方、投資家が求める実質リターンが上昇している点に注目する。連邦政府の継続的な借り入れは、金融政策や民間投資、世界の貯蓄動向とともに資金調達コストを押し上げるが、米国債だけに課される上乗せ金利が年初より明確に拡大したわけではない。重要なのは財政への波及である。既存の低利債務を現在の高い金利で借り換えるため、市場金利が横ばいでも利払い負担は増え続ける。利払い前の段階ですでに赤字があることから、債務を安定させる難しさが増し、財政見通しは金利や成長率の変化に左右されやすくなる。
論文を読む財政への信認が失われると、その代償はどこに表れるのか。ジョナサン・フォルトゥンは、マルティン・カステジャーノ、マリア・パオラ・フィゲロアとの共同分析で、ブラジル、メキシコ、コロンビアを比較する。ブラジルでは国内の資金調達コストの高さに、メキシコでは格下げに先行する国債の市場評価の変化に、財政への懸念が表れている。一方、コロンビアのスプレッド縮小には政治・財政の改善期待がすでに織り込まれ、期待が実現しない場合のリスクが残る。政府債務の大きさだけでは説明できない国ごとの差を、制度の強さと政策への信認から読み解く。
論文を読む2026年8月の新興国向け証券投資は113億ドルの純流入となったが、そのほぼ全額を債券が占め、株式投資は弱いままだった。Investing.comは、米国の長期金利が上昇するなかでも資金流入が続いた点について、ジョナサン・フォルトゥンの見解を紹介する。投資家が新興国資産を一律に扱わず、それぞれの投資対象の魅力を見極めている可能性があるという。記事は、債券需要の底堅さと、全体の流入ペースの鈍化を対比する。資本フローの総額だけでは見えない、資産配分の違いが焦点となっている。
詳細を見るボリビア中央銀行による3,500万ドルの売却を、単なる通貨防衛として捉えるだけでは不十分だ。Central Bankingの取材に対し、ジョナサン・フォルトゥンは、並行市場ではすでに公定レートよりもボリビアーノが強く評価されていたと説明し、この売却を市場価格に近づける調整と解釈する。記事が報じる目的は為替変動の抑制だが、その介入には、IMFとの提案段階の計画のもとで外貨準備を積み増す必要との兼ね合いもある。相場の安定と外貨準備の確保という二つの課題を結びつけた見方である。
詳細を見るボリビアが19億ドル規模のIMF支援計画に伴う財政調整の一環として、2027年までの燃料補助金撤廃を目指すと報じた記事。ジョナサン・フォルトゥンは、他の改革が成果を上げる前に補助金削減の負担が及ぶことを警告する。中央銀行による政府への資金供給の制限は信頼性のある約束と評価する一方、貸出金利の上限や融資割当の撤廃を大きな政治的試練と位置づける。財政の数字だけでなく、改革の順序と実行可能性に目を向けたコメントである。
詳細を見る長期金利が上がる理由は、インフレ懸念だけでは説明できない。マルセロ・エステバンとジョナサン・フォルトゥンは、2026年の米国、日本、英国、ドイツを比較し、名目金利を実質金利とインフレ補償に分けて分析する。米国と日本では実質金利が上昇の大半を説明する一方、英国とドイツではインフレ補償の寄与がより大きい。債券市場とスワップ市場の動きからは、政府の資金需要が貯蓄をめぐる競争を強め、実質的な資本コストを押し上げる構図が見えてくる。債務管理や為替介入は時間を確保する手段にはなるが、借入コストを持続的に抑えるには、財政調整と信頼できるインフレ抑制が欠かせないと論じる。
論文を読む