通貨、金融システム、政策は経済活動をどう形づくるのか。その背後にある力を、どのように測定するのか。
同じ金融ショックでも、経済への結果は大きく異なりえます。その理由を理解するには、集計された指標の背後にある通貨制度、金融機関、政策の選択を見る必要があります。市場と経済活動をつなぐこの関係が、私のグローバルマクロ経済研究の中心です。
測定も重要な問いの一部です。ユーロ圏の経済的余力に関する研究では、経済が成長できる余地をどう評価するかを検討します。デリバティブ、銀行融資の質、為替評価に関する研究では、リスクとインセンティブが形成される金融上の経路を探ります。日本の分析は、金融政策とその国際的な環境を考える視点を加えます。
これらの研究に共通するのは、金融の仕組みが経済調整にどう影響するかという問いです。このページでは、学術研究、国際機関での分析、社会に向けた議論をつなぎ、異なる手法、市場、時点にわたって考えをたどり、原典の証拠に戻れるようにしています。
主な各カテゴリーの最近の掲載分から、日本語の概要を追加しています。原典のタイトルは原語のまま掲載し、未翻訳の概要は英語で表示します。
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ブルームバーグ・リネアは、IMFのデータを国際金融協会（IIF）がまとめた結果、ボリビア、ブラジル、スリナムが世界で最も債務の多い30経済に入ると報じた。ジョナサン・フォルトゥンは、地域はもはや一つのブロックとして動いておらず、悪化したのは平均債務水準ではなく国ごとのばらつきだと述べた。また、ボリビアが抱えるのは債務問題ではなく支払い問題だと論じ、エクアドルはGDP比52.8%で余裕があるように見えるがそうではないと指摘した。
詳細を見るロイターの分析記事は、ボリビアのロドリゴ・パス大統領が連立政権の亀裂が広がる中で、市場志向の改革と19億ドルのIMFプログラムを推進していると報じている。国際金融協会（IIF）のジョナサン・フォルトゥンは、19億ドルはボリビアの債務返済能力の算式を根本的には変えないと述べた。同プログラムは目先の資金繰りの圧力を和らげるが、それだけでは債務の持続可能性は回復せず、政府は燃料補助金の費用削減、国営企業への支援の抑制、財政赤字の縮小が必要だと主張した。
詳細を見るブルームバーグ・リネアは、国際通貨基金（IMF）のデータを国際金融協会（IIF）が分析した結果、ボリビア、ブラジル、スリナムがGDP比の公的債務が最も大きい30経済に入ったと報じた。ジョナサン・フォルトゥンは、地域はもはや一つのブロックとして動いておらず、悪化したのは平均債務水準ではなく国ごとのばらつきだと述べた。また、IMFはブラジルの債務が2031年にGDP比106.5%へ上昇すると予測しており、それは危機ではなく緩やかな悪化だと語り、メキシコの緊張は債務残高ではなくコストと偶発債務にあると説明した。
詳細を見る通貨の名称や額面を変えることと、経済を立て直すことは同じではない。連作第VIII部でジョナサン・フォルトゥンは、ボリビアの過去の通貨単位変更と現在の為替調整を対比する。均衡為替レートの枠組みを用い、名目上の変化が、より深い経済の修復に先行しうると論じる。見た目の変化と、その背後にある経済条件の変化を分けて考えることが中心的な問いとなる。
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Fortun comments on the policy trade-offs surrounding coordinated yen intervention and the role of Japanese interest rates in supporting exchange-rate stability.
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Bloomberg examines US interests surrounding coordinated support for the yen. Jonathan Fortun questions whether the intervention is simply a diplomatic gesture and points to broader American interests in helping Japan support its currency.
詳細を見る為替介入で円が買い戻されても、それだけで持続的な円高につながるのか。ジョナサン・フォルトゥンは、日米協調介入後の円相場を分析し、中期的な均衡水準を1ドル125～138円と推計する。これは当時の市場水準である約157円より円高だが、モデルが直接示す結果と、より慎重に調整した割安度の評価は区別している。分析の焦点の一つは、海外で得た投資収益が国内に戻らず、円買い需要につながりにくい仕組みである。介入は短期の相場リスクを変えうるものの、均衡水準への持続的な接近には、繰り返しの円買いに加えて、適切な政策の組み合わせが重要になる。
論文を読むブルームバーグ・リネアは、フェラバンの報告書によると、2025年のラテンアメリカの銀行の利益は889億ドルとなり、31%増加したと報じた。国際金融協会（IIF）のジョナサン・フォルトゥンは、大手銀行の純金利マージンが中国を除く新興国の銀行の3%に対して5.5%に達し、その差は循環的要因だけで説明するには大きすぎると述べた。また、31%もの増益が再び起きる可能性は低そうだとし、IIFは利益の正常化を見込んでいると語った。
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