Cómo el dinero, los sistemas financieros y la política económica moldean la actividad, y cómo medimos las fuerzas que hay detrás.
Un mismo choque financiero puede producir resultados económicos muy distintos. Entender por qué exige mirar más allá de los indicadores agregados y examinar los arreglos monetarios, las instituciones financieras y las decisiones de política que conectan los mercados con la actividad económica. Esa conexión está en el centro de mi trabajo en macroeconomía global.
La medición es parte de la pregunta. La investigación sobre la capacidad ociosa en la zona del euro examina cómo evaluamos el margen de una economía para crecer. Los trabajos sobre derivados, calidad de los préstamos bancarios y valoración cambiaria exploran los canales financieros donde toman forma los riesgos y los incentivos. El análisis de Japón aporta una perspectiva sobre la política monetaria y su contexto internacional.
Estas líneas de trabajo preguntan cómo la arquitectura financiera influye en el ajuste económico. Esta página conecta investigación académica, análisis institucional y conversación pública para seguir una idea entre distintos métodos, mercados y momentos, y volver a la evidencia original.
Marcello Estevão · Jonathan Fortun / Institute of International Finance
Marcello Estevão y Jonathan Fortun examinan cómo la expansión de la inversión en inteligencia artificial puede afectar el costo del capital a largo plazo. Cinco empresas intensivas en IA captaron 157.000 millones de dólares hasta agosto de 2026 y aportaron 108.000 millones en equivalentes a diez años, cerca de una quinta parte de la oferta de bonos largos del Tesoro. Los mercados absorbieron esa duración sin un aumento persistente de las primas específicas, aunque una inversión más fuerte aún puede elevar la tasa real común. Las economías emergentes podrían afrontar un financiamiento en dólares más caro, mientras los países capaces de albergar infraestructura de IA pueden atraer capital.
Los gobiernos de mercados emergentes emiten bonos en moneda extranjera a un ritmo récord pese a la guerra de Irán, las mayores tasas internacionales y la fortaleza del dólar. Jonathan Fortun explica al Financial Times que los inversores perciben estos activos como más seguros. Distingue la emisión bruta del financiamiento nuevo: solo 72.000 millones de dólares del total anual corresponderán a recursos adicionales, en lugar de refinanciamiento. El artículo también examina el mayor uso del euro y los esfuerzos por recomponer reservas de divisas.
Marcello Estevão · Jonathan Fortun / Institute of International Finance
Marcello Estevão y Jonathan Fortun sostienen que el aumento de los rendimientos estadounidenses a largo plazo refleja principalmente mayores retornos reales exigidos por los inversores, más que un fuerte incremento de la compensación por inflación. El endeudamiento federal persistente presiona el financiamiento de la economía, aunque no se observa una prima específica del Tesoro mayor que al inicio del año. Refinanciar deuda antigua a tasas más elevadas seguirá aumentando el gasto en intereses incluso si los rendimientos se estabilizan, mientras los déficits primarios vuelven la trayectoria de la deuda más sensible al crecimiento y las tasas.
Jonathan Fortun · Martín Castellano · María Paola Figueroa / Institute of International Finance
La credibilidad fiscal influye en los costos de financiamiento por distintas vías en América Latina. Jonathan Fortun, Martín Castellano y María Paola Figueroa contrastan los elevados costos internos de Brasil con el ajuste de las primas soberanas de México antes de una rebaja de calificación. En Colombia, los menores diferenciales ya incorporan expectativas de mejora política y fiscal, lo que deja al país expuesto si no se cumplen. La comparación sitúa la fortaleza institucional y la credibilidad junto al nivel de deuda al evaluar el riesgo soberano.
Los mercados emergentes recibieron 11.300 millones de dólares en flujos de cartera en agosto, concentrados casi por completo en deuda, mientras la inversión en acciones siguió débil. Investing.com recoge el análisis de Jonathan Fortun: la continuidad de los flujos pese al aumento de las tasas estadounidenses a largo plazo apunta a una demanda basada en los propios méritos de estos activos. La cobertura contrasta la resistencia de la deuda con la desaceleración de los flujos totales.
El Banco Central de Bolivia vendió 35 millones de dólares para reducir la volatilidad cambiaria. Jonathan Fortun explica a Central Banking que el mercado paralelo ya valoraba el boliviano por encima de la cotización oficial e interpreta la venta como un acercamiento a los precios de mercado. Su análisis vincula la intervención cambiaria con la necesidad simultánea de acumular reservas de divisas bajo el programa propuesto con el FMI.
Bolivia prevé eliminar los subsidios a los combustibles para 2027 como parte del ajuste fiscal de un programa de 1.900 millones de dólares con el FMI. Jonathan Fortun advierte que el recorte llega antes de que otras reformas puedan dar resultados. Destaca los límites al financiamiento del banco central como un compromiso creíble y señala la eliminación de topes a las tasas de interés y cuotas de crédito como una prueba política decisiva.
Marcello Estevão · Jonathan Fortun / Institute of International Finance
El aumento de los rendimientos a largo plazo refleja cada vez más el costo real del capital. Los rendimientos reales explican gran parte del incremento de 2026 en Estados Unidos y Japón, mientras la compensación por inflación tiene mayor peso en el Reino Unido y Alemania. Los mercados de bonos y swaps muestran cómo las necesidades fiscales compiten por el ahorro. Una reducción duradera exige ajuste fiscal y un control creíble de la inflación.