世界の金融市場から、開発、通貨、経済活動をめぐる問いへ。
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経済の実態が同じでも、統計の測り方が変われば、インフレや成長に対する評価は変わりうる。マルセロ・エステバンとジョナサン・フォルトゥンは、米国の統計改定が金融政策の判断に及ぼす影響を検討する。金融サービスの測定方法の変更は、コアPCEインフレ率を押し下げる可能性がある。その一方で、技術集約的なサービス経済では、生産性や成長を従来の統計で捉えること自体が難しくなっている。重要なのは、数字の改定をそのまま経済の変化と見なさないことだ。持続可能な成長率や適切な金利水準の評価が変われば、米国債利回り、ドル相場、新興国の資金調達環境にも波及しうる。
論文を読む新興国向けの資本フローを総額だけで見ると、債券と株式の大きな違いを見落とす。ジョナサン・フォルトゥンによる2026年7月版の報告では、観測対象である6月の証券投資は178億ドルの純流出となった。債券には283億ドルが流入したものの、株式から461億ドルが流出し、これを上回ったためだ。アジア株の売却が全体の流出を主導し、中国株も押し下げ要因となった。活発な国債発行と株式からの撤退が同時に起きている点が、この月の特徴である。先行きについては、米連邦準備制度の引き締め姿勢の強まりと原油価格の変動が、ドル流動性と新興国への投資に及ぼすリスクを検討する。
論文を読む市場を参照する新たな公定為替レートは、ボリビアの外貨市場を機能させるのか。それとも、割当と並行市場を残すのか。連作第VI部でジョナサン・フォルトゥンは、新制度と銀行による外貨売却の制限を検討する。制度の呼び方や公表レートだけではなく、実際に通貨の需要と供給を一致させられるかに焦点を置く。為替改革の実効性を考えるための論考である。
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Japan's policy rate has reached 1% amid firmer underlying inflation and pressure on long-term government bonds. Subsidies suppress headline prices, while wage growth, services inflation and a weaker yen could prompt further tightening. Elevated super-long yields reflect fiscal concerns and changing demand, complicating normalization. Wide estimates of the neutral rate favor a flexible assessment of risks over a mechanical policy rule.
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Financing the United States' role as a destination for global savings is becoming more costly, the authors argue. Its investment-income advantage is narrowing as market-priced portfolio liabilities become more important and respond to interest rates, valuations and hedging costs. Institutional portfolios increasingly channel savings into US assets. The dollar's central position persists, while the income-account cost of supplying those assets grows.
論文を読む封鎖の長期化で失われるのは、その日の経済活動だけではない。連作第V部でジョナサン・フォルトゥンは、ボリビアの封鎖がもたらす経済的費用を推計し、生産の損失、物流の混乱、家計が直面する価格上昇を結びつける。こうした影響が積み重なることで、安定化政策を実行する余地が狭まると論じる。時間をかけること自体にどのような費用があるかを問う内容である。
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The June tracker records $26.6 billion in net emerging-market portfolio outflows during May, reversing April's inflows. Equity withdrawals of $37 billion outweighed $10.4 billion in debt investment, with selling in Korea and India driving the Asian reversal. Chinese equities still attracted funds, but Chinese debt lost investment. The note links the June market selloff, stronger US employment and a more hawkish Bank of Japan to tighter prospective liquidity conditions.
論文を読むボリビアを資源価格と抗議行動だけで説明すると、何を見落とすのか。連作第IV部でジョナサン・フォルトゥンは、国外からの解釈に異議を唱え、引き継がれてきた政治制度と国家の権威をめぐる対立に注目する。改革をめぐる危機は、目先の経済指標や街頭の動きだけでは理解できないという視点である。政策が実行される政治的な条件を、経済分析の中心に据える論考となっている。
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