Cómo el dinero, los sistemas financieros y la política económica moldean la actividad, y cómo medimos las fuerzas que hay detrás.
Un mismo choque financiero puede producir resultados económicos muy distintos. Entender por qué exige mirar más allá de los indicadores agregados y examinar los arreglos monetarios, las instituciones financieras y las decisiones de política que conectan los mercados con la actividad económica. Esa conexión está en el centro de mi trabajo en macroeconomía global.
La medición es parte de la pregunta. La investigación sobre la capacidad ociosa en la zona del euro examina cómo evaluamos el margen de una economía para crecer. Los trabajos sobre derivados, calidad de los préstamos bancarios y valoración cambiaria exploran los canales financieros donde toman forma los riesgos y los incentivos. El análisis de Japón aporta una perspectiva sobre la política monetaria y su contexto internacional.
Estas líneas de trabajo preguntan cómo la arquitectura financiera influye en el ajuste económico. Esta página conecta investigación académica, análisis institucional y conversación pública para seguir una idea entre distintos métodos, mercados y momentos, y volver a la evidencia original.
Robin Brooks · Jonathan Fortun / Institute of International Finance
La debilidad de las entradas de cartera no implica necesariamente que los inversores extranjeros mantengan posiciones reducidas en los mercados emergentes. Robin Brooks y Jonathan Fortun distinguen los flujos recientes, que reflejan el ánimo inversor, de las tenencias acumuladas durante años de entradas y cambios de valoración. En octubre de 2020, ante las elecciones estadounidenses y nuevas olas de COVID, sostenían que esas posiciones seguían siendo importantes pese al choque de la pandemia.
Jonathan Fortun · Robin Brooks / Institute of International Finance
Los esfuerzos por reactivar la inflación tras la pandemia generaban tensiones cambiarias mientras Estados Unidos, la zona del euro y Japón perseguían ese objetivo simultáneamente. Jonathan Fortun y Robin Brooks compararon las previsiones de los bancos centrales en octubre de 2020 y observaron una recuperación inflacionaria prevista mucho más rápida en Estados Unidos. Argumentaban que un dólar más débil frente al yen y al euro podía agravar esa divergencia y dificultar la recuperación de la inflación en las otras economías.
Jonathan Fortun · Robin Brooks / Institute of International Finance
El control de la curva de rendimientos ayudó al Banco de Japón a contener la apreciación del yen en 2016 al desplazar la atención de los temores de escasez de bonos públicos. En septiembre de 2020, sin embargo, el marco restringía la política mientras otros bancos centrales flexibilizaban sus condiciones de forma intensa. Con mayores déficits fiscales que aliviaban esa preocupación, el análisis proponía volver a la expansión cuantitativa y cualitativa. Esa era la recomendación formulada entonces.
Jonathan Fortun · Robin Brooks / Institute of International Finance
¿Por qué la pandemia apuntaba a una recesión mundial más profunda que la crisis financiera? La previsión de septiembre de 2020 proyectaba una contracción global del 3,8%, frente al 0,4% de 2009, y atribuía casi toda la diferencia a China e India. China no contaba con un estímulo de infraestructura comparable al de 2009, mientras que India afrontaba una fuerte contracción por los confinamientos en lugar de su expansión anterior, debilitando las perspectivas de otras economías emergentes.
Estudia si la debilidad persistente de la demanda y las diferencias en las condiciones financieras dejaron más capacidad ociosa en la periferia de la eurozona de lo que sugerían las estimaciones convencionales antes de la pandemia.
Jonathan Fortun · Robin Brooks / Institute of International Finance
El dólar mostraba comportamientos distintos frente a monedas avanzadas y emergentes en agosto de 2020. Jonathan Fortun y Robin Brooks contrastan su relativa estabilidad frente al G10 con su apreciación ante emergentes expuestos a materias primas más baratas. La ausencia de un estímulo chino comparable al de 2009 sustentaba su visión de que una caída sostenida del dólar era improbable a corto plazo.
Garbis Iradian · Jonathan Fortun · Robin Brooks · Ugras Ulku / Institute of International Finance
La caída de las importaciones durante la pandemia modificó las cuentas corrientes emergentes y los tipos de cambio compatibles con el equilibrio externo. La actualización de julio de 2020 identificó al real brasileño como la moneda emergente más infravalorada y al rand sudafricano como cercano a su valor de equilibrio. En cambio, el retorno previsto de Turquía a un déficit corriente considerable situaba a la lira en una posición de sobrevaloración según la evaluación.
Jonathan Fortun · Robin Brooks / Institute of International Finance
La fuga de capitales de marzo de 2020 afectó de forma desigual a los mercados emergentes. Jonathan Fortun y Robin Brooks utilizan nuevos datos mensuales de balanza de pagos para comparar salidas de cartera de no residentes con la volatilidad habitual de cada país. Brasil e India destacan entre los más afectados, mientras mercados de Europa oriental, incluida Polonia, sufrieron perturbaciones menos intensas.