Cómo el dinero, los sistemas financieros y la política económica moldean la actividad, y cómo medimos las fuerzas que hay detrás.
Un mismo choque financiero puede producir resultados económicos muy distintos. Entender por qué exige mirar más allá de los indicadores agregados y examinar los arreglos monetarios, las instituciones financieras y las decisiones de política que conectan los mercados con la actividad económica. Esa conexión está en el centro de mi trabajo en macroeconomía global.
La medición es parte de la pregunta. La investigación sobre la capacidad ociosa en la zona del euro examina cómo evaluamos el margen de una economía para crecer. Los trabajos sobre derivados, calidad de los préstamos bancarios y valoración cambiaria exploran los canales financieros donde toman forma los riesgos y los incentivos. El análisis de Japón aporta una perspectiva sobre la política monetaria y su contexto internacional.
Estas líneas de trabajo preguntan cómo la arquitectura financiera influye en el ajuste económico. Esta página conecta investigación académica, análisis institucional y conversación pública para seguir una idea entre distintos métodos, mercados y momentos, y volver a la evidencia original.
Jonathan Fortun · Robin Brooks / Institute of International Finance
La pérdida de empleos minoristas en septiembre de 2019 reflejaba la menor cuota de las tiendas físicas, sin eliminar su brecha de eficiencia frente al comercio electrónico. Jonathan Fortun y Robin Brooks distinguieron ese ajuste sectorial del dinamismo general del empleo estadounidense, entonces cercano a 150.000 puestos mensuales frente a unos 80.000 necesarios para estabilizar el desempleo. Veían margen para una caída adicional de la desocupación, en lugar de interpretar la contracción minorista como debilidad laboral generalizada.
Gregory Basile · Jonathan Fortun · Robin Brooks / Institute of International Finance
Las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal no debilitaban al dólar frente a otras monedas principales en julio de 2019. Gregory Basile, Jonathan Fortun y Robin Brooks identifican señales simultáneas de flexibilización de otros bancos centrales y una menor respuesta cambiaria a los diferenciales de tasas. Ambos mecanismos limitaban el efecto de unas perspectivas monetarias estadounidenses más expansivas.
Gregory Basile · Jonathan Fortun · Robin Brooks / Institute of International Finance
La baja inflación subyacente cuestiona las estimaciones que consideran estructural gran parte del desempleo de la periferia de la zona euro. Gregory Basile, Jonathan Fortun y Robin Brooks utilizan la curva de Phillips para comparar las brechas de desempleo con los resultados de inflación. Su análisis de junio de 2019 sostiene que las medidas convencionales subestiman la capacidad ociosa y sobreestiman el desempleo estructural en esas economías.
Jonathan Fortun · Robin Brooks · Tariq Khan / Institute of International Finance
¿Por qué una Reserva Federal más expansiva no impulsó muchas monedas emergentes a comienzos de 2019? Jonathan Fortun, Robin Brooks y Tariq Khan plantean que las posiciones acumuladas tras años de política monetaria laxa limitaban la respuesta a nuevos estímulos. Sin China, la recuperación de flujos parecía débil, con entradas relevantes del primer trimestre concentradas en Indonesia y México.
El análisis del IIF de Fortun y Tariq Khan vincula la demanda renovada de mercados emergentes con una Reserva Federal más expansiva, menores tensiones comerciales y mejores expectativas de crecimiento.
Jonathan Fortun · Robin Brooks · Tariq Khan / Institute of International Finance
Las valoraciones cambiarias actualizadas incorporan los fuertes cambios en tipos de cambio, cuentas corrientes y actividad alrededor de las ventas de activos emergentes de 2018. En las estimaciones de febrero de 2019, el peso argentino y la lira turca seguían apenas sobrevalorados, mientras India, Indonesia y Sudáfrica mostraban una mayor sobrevaloración. Asia emergente, incluida China, permanecía considerablemente infravalorada según el marco utilizado.
Jonathan Fortun · Robin Brooks · Tariq Khan / Institute of International Finance
El giro de la Reserva Federal a comienzos de 2019, alejándose del endurecimiento monetario, podía reactivar las entradas de capital a mercados emergentes aunque los inversores ya anticipaban una pausa. Los datos de alta frecuencia mostraban un fuerte aumento de flujos al reanudarse la búsqueda de rentabilidad. El análisis identifica a Sudáfrica como el mercado con mayor posicionamiento relativo y a Brasil y Rusia como los de menor posicionamiento entre los evaluados.
Jonathan Fortun · Robin Brooks · Tariq Khan / Institute of International Finance
Tras las ventas de activos emergentes de 2018, la mejora del ánimo del mercado planteaba una pregunta: ¿cuánta exposición habían reducido realmente los inversores? Jonathan Fortun, Robin Brooks y Tariq Khan combinan datos de flujos de capital con cambios en la valoración de activos para medir el posicionamiento. El marco distingue el dinero que cruza fronteras de las variaciones en el valor de las tenencias existentes, que históricamente explicaban la mayor parte de los cambios de posición.